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24亿项目炙烤泸天化资金原料双重瓶颈

发布时间:2019-10-13 06:38:37

  24亿项目“炙烤”泸天化 资金原料双重瓶颈

  7月26日,一直饱受天然气短缺之苦的国内化工龙头泸天化()逆势而行,以23.99亿元巨资向天然气化工领域再度投下重磅项目。

  据公告披露,项目名为聚四氢呋喃,简称PTMEG,是公司目前主营业务之一的1.4丁二醇的重要下游延伸产品。

  公司认为,该项目为最具附加值的精细化工项目,资本金税后内部收益率将达28.65%。而该项目总计约23.99亿元的投资额,竟占到泸天化最近一期经审计净资产的72.88%,也是其目前总资产的近三分之一。

  而按照预期,项目达产后的营收规模也将占到公司营收总额的三分之一强。

  然而,随之而来的经营风险却难以回避。受原材料天然气短缺影响,该项目生产风险不容忽视。

  此外,近年财务数据显示,泸天化财务状况已极度堪忧。今年上半年,公司业绩因股权投资收益勉强扭亏为盈,但主营业务并未实质好转。经营现金流净额一季度再度由正变负,资产负债率更迅速攀升。

  注意到,负责运作该项目的泸天化控股孙公司四川天华富邦化工有限公司(下称天华富邦),另有部分股权于年初才经大股东关联公司泸天化集团转让而来。换句话说,融资的大部分任务将由泸天化接替大股东完成。

  对此,泸天化或进一步启动融资计划进行输血。不过,其公司证券代表张斌以未经授权为由婉拒采访。

  项目融资压顶

  对于该项目的投资情况,泸天化似有信息披露延迟之嫌。

  发现,早在年初公司披露的2011年年报中,该项目的建设进度已被着重提及。相关描述为控股子公司天华股份有限公司下属天华富邦公司将建设年产4.6万吨聚四氢呋喃装置、年产6.0万吨14丁二醇装置、年产3.0万吨乙炔装置、年产8.0万吨甲醇装置、年产13.5万吨37%甲醛及相应的辅助生产配套装置。项目预计总投资24亿元,预计于2012年12月30日前完工。目前PTMEG项目工程进展顺利,场平、主要道路、地下管和相关辅助设施工程等已如期完成,设备安装已全面展开。

  显然,天华富邦已提前建设。按照最新公告披露的该项目2年建设期,不难推算早在2010年底,天华富邦已经开始投建该项目。

  但蹊跷的是,时至今日,泸天化董事会才正式给予审议和披露。

  泸天化称,此次PTMEG项目得益于美国英威达公司相关生产技术的转让。据此查询到,2008年7月30日至2012年7月30日,天华富邦累计将向英威达支付3310万美元的信用证金额,目前尚有515万美元未支付。

  而对泸天化而言,项目所需资金对公司的压力不容忽视。财务数据显示,2011年,泸天化资产负债率由2010年的55.98%攀升至64.09%,2012年一季度,该指标更飙升至67.26%。经营性现金流净额也在连续四个季度正向流入后,于今年一季度开始出现入不敷出,净额约为-3695.52万元。

  或受限天然气供应

  而近年来,泸天化经营业绩不振,很大程度与行业内的气荒有关。而这也将成为PTMEG项目所遭遇的难点。

  相关资料显示,泸天化拥有年产100万吨合成氨、160万吨尿素生产能力,目前为全国最大的尿素生产企业之一。2011年度,泸天化生产合成氨54万吨、尿素76万吨、浓硝酸8.2万吨、氮磷复合肥1.4万吨、硝酸铵11.5万吨,远未达到其满负荷的生产能力。

  以天然气为原料的气头化工厂,这两年普遍都遇到了天然气供应不足的问题。无气可供的时候,工厂只有停车检修,即使供气较好的时候,也只有六七成的开工率,所以气头化工产品生产效率极不稳定,利润率水平持续下降。四川某化工业内人士表示。

  值得注意的是,根据四川发改委的相关通知,天然气价格已从2011年开始上调,今后更有上涨趋势。

  尽管如此,泸天化仍给予了乐观估计,据其披露,按照生产期15年测算,项目满负荷生产时年产聚四氢呋喃4.6万吨,满负荷运行时年含税(增值税)销售收入为15.63亿元,项目投资税前内部收益率为21.28%。

  受此消息刺激,该股当日逆市上行,涨幅一度高达5.12%,截至收盘仍涨幅达到1.94%,收盘价为5.77元。

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